第 217回

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1936年、旧満州新京市生まれ60年早大第一政経学部卒、同年日本経済新聞社入社。73年商品部次長、78年編集委員を経て、94年より日経産業消費研究所首席研究員、96年日本経済新聞社退社。
　現在は先物ジャーナル社・代表取締役。

　「英国籍の金融会社、ＥＴＦセキュリティーズは９日、プラチナ、バラジウム、叙、金で構成するＥＴＣ（エクスチェンジ・トレーデット・コモディティーズ＝商品価格連動証券）をドイツ証券取引所に上場した」（英紙フィナンシャル・タイムス＝ＦＴ、10日付）。
　ＥＴＦセキュリティーズのＥＴＣは既にイタリア証券取引所、ロンドン証券取引所とユーロネクストに上場している。
　「ドイツでの上場は商品の裏付けのある投資手段を商品先物市場への参加が限定される機関投資家、個人投資家に提供するというＥＴＦセキュリティーズの戦略にとって極めて重要な意味を持つ。ドイツは欧州最大のＥＴＦ（上場投資倍率市場で欧州全体の40％を占める。ドイツはまた金の投資家層の厚さも欧州一。ドイツの小売り銀行の多くは金の積み立て口座を開いてる（預金を金に交換する）」「ＥＴＦセキュリティーズの会長であり創業者のグラハム・タックウェル氏は世界の他の地域に出ていく前に次はスイスを目ざすと述べている。タックウェル氏によると、ＥＴＦセキュリティーズの運用資産は８億ドル、資産の25％は貴金属で残りはエネルギーと農産物で折半し、週に3000万〜4000万ドルの資金が集まっている」
　前回この欄で「小粒現物商品プラチナの証券化に疑義」という記事を書いたが、証券化の波は商品の世界で着実に高まっていることを実証する記事である。

　ここで、４月25日に発表された英国のメタル調査・コンサルティング会社ＧＦＭＳのプラチナ族需給報告書「プラチナ＆バラジウム・サーペイ・２００７」の内容を紹介する（プラチナの需給表は４月30日付当欄で紹介済み、バラジウムは需給表とミニ解説を別項の形で取り上げてみた）。
　報告書のうちプラチナの要約と展望部分を抜き出してみる。
　「プラチナは06年１月に早々と1980年の史上最高値を上回り、06年を通じロンドンの値決めベースで1000ドルを下回ったのは２月16日午後の 997ドルだけにとどまった、５月には一時1300ドルを上回り、11月21日には1390ドル（午前の値決め）に達した。この劇的な値動きにもかかわらず、06年には14万5000トロイオンス（ 4.5トン）と８年振りに供給余剰となつた。この余剰は６％の鉱山供給の増加と、自動車触媒需要の好調がジュエリー需要の減退に足を引っ張られ、需要合計は２％増にとどまった結果である」
　「余剰への回帰にもかかわらず値上がり基調にあったのは一見不思議に映る。だが、需給表をざっとみると、06年は従来の傾向線上にあることがわかる。01年を不足のピークとして、不足状態は着実に縮小しているにもかかわらず、価格は上昇トレンドをみせている。この矛盾を解くカギを投資活動の高まりに求める見方が多い。が、我々はプラチナ市場の持つ独自性にあるとみている」
　「そのプラチナ市場の独自性は３点。
　�@需要はおおむね堅調。だが、その中味は急速に変化している。06年、プラチナの産業用途は自動車触媒を筆頭に需要全体の78％を占めた。1999年（ＧＦＭＳのデータ集計初年は産業用需要が55％、ジュエリー加工は単独では需要部門トップの45％を占めていた。価格弾性値の高いジュエリーから、比較的弾性値の低い分野へのウエート移行は高値でも需要が落ちにくい需要ベースを構築している。
　�Aプラチナ生産は高度に集中化している。南ア「国で全体の４分の３を占め、しかも上位３社のシェアは全体生産の３分の２に及ぶ。需要の弾力性が乏しいだけに供給事情に焦点が当たりやすい。先行きへの増産期待もあるが企業活動、操業などに関するリスクをはらむ（操業トラブルは最近事例に事欠かない）
　�B地上在庫は限られ、しかも近年の不足状態の累積でカラカラとなっている。06年11月の現物供給の連絡はまとまった買いには対応できないことを端的に示している」
　「07年は自動車触媒用は強いが、ジュエリー加工は高値局面でさらに減る一方、南アの増産・自動車触媒回収の過剰が見込まれるものの、�@〜�Bの特性は07年もいささかも変わりはなく、投資世界からの支持も引き続き見込める」。ＧＦＭＳは1150〜1450ドルを07年のレンジと想定している」４月29日には南ア鉱山ノーザム・プラチナム）のストライキが始まり、ストライキ２週入りの７日にはプラチナ相場は14ドル幅で上昇した（ＦＴ．５月８日付）前述の特性�Aの事例登場である。

◇ 世界のパラジウム需給　　　　　　　　　　　(ＧＦＭＳ調べ、1000トロイオンス)
	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
供給
鉱山供給
南アフリカ	1,915	1,837	2,003	2,132	2,323	2,468	2,601	2,819
ロシア	2,546	2,697	2,626	2,652	2,732	2,841	3,133	3,164
北米	588	626	780	967	888	1,039	930	1,001
その他	113	102	105	158	203	252	262	268
鉱山供給計	5,161	5,263	5,514	5,909	6,146	6,600	6,925	7,255
自動車触媒回収	183	230	280	341	410	494	636	764
供給計	5,345	5,493	5,794	6,250	6,555	7,093	7,561	8,019
需要
自動車触媒	5,574	6,005	5,325	4,734	4,366	4,137	4,135	4,456
ジュエリー	367	337	280	276	336	867	1,178	981
歯科	1,158	816	699	759	784	809	686	633
化学	235	265	255	255	255	295	325	410
エレクトロニクス	1,995	2,110	800	765	1,015	1,066	1,121	1,219
その他産業	110	60	65	95	150	190	333	202
需要計	9,439	9,592	7,424	6,884	6,907	7,364	7,778	7,902
クロス加工／(不足)	(4,095)	(4,100)	(1,629)	(634)	(351)	(271)	(217)	117
推定在庫移動	3,067	3,044	1,971	1,167	1,016	1,064	1,858	1,613
差引過剰／(不足)	(1,027)	(1,025)	342	532	665	793	1,641	1,731
価　格 (ロンドン午後の値決め １トロイオンス・米ドル)	357.81	679.24	605.12	337.07	200.52	230.22	201.08	320.00
07年バラジウム、230〜420ドルレンジ 　06年のバラジウム年平均価格は05年に比ベ59％上がった。自動車触媒や価格弾性値の低い用途が需要の88％を占める一方、鉱山生産がロシアと南アの手中に80％委ねられるといった商品特性に加え、在庫移動を除くグロス需給は比較的均衡していたためだ。 　�@バラジウムは他に比べ出発点が低位にあったため、貴金属全般への投資家の関心の高まりの波にうまく乗れた�A中国など途上国の自動車増産もあって自動車触媒が増加した（プラチナからの代替需要への期待も大きかった）�Bジュエリー加工需要の増加期待、などが重なり合い、在庫からの売り圧迫を限られたものとした。 　07年は南アの増産と自動車触媒回収の増加がロシア（ノリルスク鉱山）の減産見通しを補ない供給は 830万卜ロイオンス（ 258トン）が見込める。一方、06年に2000年以来はじめて増加に転じた自動車触媒需要の増勢は07年も続き、ジュエリー加工部門も中国での在庫取り崩しが06年で終え、上向きとなろう。クロス段階での過剰は消える。 　需給は改善基調にあるが、在庫放出という懸念は残る。ＧＦＭＳは年内のレンジを 230〜 420ドルと予想する。

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　私事を書かせていただく。３月下旬入れ歯が不具合いになった。はじめ上が一部分欠け、次いで下が真二つになつた。「10年たったので疲労度も高い。新調してはどうか」と歯医者師のすすめで新調することにした。35万円も痛いが、新入れ歯になじむには連休明けまでかかった。
　いちごをかんでも痛い、ラーメンもかみ切れない。肩がこり、右の耳が遠くなり、目もしょぼしょぼ。とあってこの欄を書くのが精一杯。執筆中の商品先物の本も５分の１を残して３週間の中断。版元になんと言いわけをしたらいいのだろうか。
　連休前後に商品関連本が４冊出た。時系列でいうと�@「相場は生さている相場実賎編」岩本巖著、トランスワールドジャパン一�A「先物市場のただ乗り・トレード（斉藤裕著、実業之日本社）�B「でっかく儲かる資源株のすべて」（泉雅浩、緒方史法著、アルケミックス）�C「入門商品投資のすすめ」（三次理加著、トキワ企画）
　故岩本さんの復刻版が呼び水になったのだろか。岩本本の紹介はややずれ込むが、�Aは14日付、�Bは21日付、�Cは28日付の小紙「自著を語る」欄で紹介していく予定。
　出来高底入れは商品本とともに、となってほしいものだ。
　私自身もあと２週以内には脱稿し、商品本の流れに加わりたい。